近日，知名激进投资者Elliott Management在5月28日发表的一封公开信中，对德州仪器（Texas Instruments）的长期承诺和当前战略转变提出了质疑。Elliott在信中直言不讳地指出，投资者对德州仪器似乎偏离了推动每股自由现金流增长的长期承诺感到担忧。
这一担忧源于德州仪器近年来在战略上的显著转变。该公司曾以其高回报的业绩吸引了大量投资者。然而，近期德州仪器开始实施一项激进的计划，将大部分生产重新回归公司内部，并将资本支出提高到远高于近几年的水平。这种变化不仅引发了投资者的疑虑，也暴露了公司在财务上面临的压力。
德州仪器已经向股东们解释，这一举措是暂时的，公司最终将恢复对分红和回购股票的关注。然而，当前的资本支出以及部分市场需求的疲软，已经对公司的现金流产生了影响。更令人担忧的是，这一战略转变需要数年时间才能见到明显效果，这增加了公司未来的不确定性。
据报道，德州仪器的自由现金流可能会大幅放缓。该公司计划在四年内投资200亿美元，以支持2030年达到450亿美元的销售目标。然而，这一目标在业内人士看来似乎过于乐观。虽然股息可能会保持不变，但股票回购和现金流利润率可能会受到抑制，任何经济挫折都可能进一步加剧公司的财务压力。
尽管面临这些挑战，德州仪器的股价在纽约收盘时仍上涨了0.2%，达到199.60美元，市值约为1820亿美元。今年以来，该公司股价已经上涨了17%，显示出市场对其前景仍抱有一定信心。
德州仪器已经证实收到了Elliott的公开信，并表示正在进行审查。在一份电子邮件声明中，公司表示：“我们一如既往地致力于做出符合德州仪器和所有股东最好利益的决策。”
德州仪器的高管们一直在向市场和分析师们阐述他们的计划。在与分析师的定期资本管理电话会议以及收益更新中，他们强调了每股自由现金流的“长期增长”是衡量芯片制造商业绩的最好指标。
今年4月，德州仪器的高管们表示，他们一直在有意识地积累现金储备和增加债务，以便能够继续投资建设新工厂和设备。这是他们计划的一部分，旨在确保公司在未来的竞争中保持领先地位。该公司承诺，在未来三年内，这种巨额支出将持续下去，此后将逐渐减少。
此外，德州仪器还根据《芯片与科学法案》向美国政府申请了资助。这是拜登政府为促进国内芯片生产而采取的一项措施，旨在提高美国在全球半导体市场的竞争力。
然而，并非所有人都对德州仪器的战略表示赞同。伯恩斯坦公司的分析师斯泰西·拉斯贡在一份报告中指出：“Elliott主张的不是盲目削减资本支出，而是增加支出计划的灵活性。但从未来的增长潜力和当前的补贴环境来看，这有点忽略了德州仪器战略的重点。该公司显然认为，今天的投资将推动未来的自由现金流和每股自由现金流，否则他们就不会这样做。”
Elliott在信中进一步指出，德州仪器应该灵活掌握产能，并根据消费者和行业需求的变化进行调整。根据2022年设定的生产目标，产量将比收入预期所需要的高出50%，这将严重损害股东回报。Elliott呼吁德州仪器更加谨慎地管理其生产计划和资本支出，以确保公司的长期利益。
近几个月来，德州仪器及其同行一直在与整个行业的芯片订单下滑作斗争。然而，该公司最新的盈利展望表明，在经历元件供应过剩之后，客户已开始恢复订购芯片。4月份，德州仪器预计第二季度销售额将高达39.5亿美元，超过分析师预期的37.8亿美元。这一预测是在一年多的销售萎缩之后做出的，显示出公司正在逐步走出低谷。
然而，第一季度的营收表现却不尽如人意。收入为36.6亿美元，同比下降了16%，创下自2020年以来的最低水平。每股利润为1.20美元，也低于去年同期的1.85美元。这一数据反映出公司在面临市场挑战时的财务压力。
今年以来，德州仪器的股价一直落后于费城证券交易所半导体指数的涨势。投资者纷纷将资金投入英伟达等公司，这些公司的人工智能（AI）订单激增。相比之下，德州仪器虽然在模拟半导体和嵌入式处理器领域占据领先地位，但其产品更多是在家用电子产品、工厂机械和车辆中发挥作用，因此在AI领域的曝光度较低。
为了应对市场变化和提高竞争力，德州仪器已经开始实施一项改造生产设施的计划。作为这项工作的一部分，公司将全面终止生产外包，并将更多生产活动带回公司内部。这一举措旨在提高生产效率和产品质量，同时也有助于公司更好地控制成本和管理风险。
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